IPO观察丨垦拓流体现金流告负，3名前迈瑞医疗工程师撑起核心技术

红星资本局2月8日消息，深圳垦拓流体技术股份有限公司（以下简称“垦拓流体”）近日披露招股书，准备在科创板上市。

招股书显示，公司4名核心技术人员中，有3名来自迈瑞医疗（300760.SZ），曾在迈瑞医疗任工程师。其中，垦拓流体实控人张成合计控制公司60.8788%股份的表决权，或存在不当控制的风险。另外，截至2023年上半年，垦拓流体现金流已为负值，为-453.54万元。

公开资料显示，垦拓流体主要从事微型流体精密控制零部件及配件耗材的研产销，产品包括微型阀类、精密泵类、流路部件类零部件及配件耗材等，广泛应用于医疗器械、环保监测、生命科学等行业。

从微型流体精密控制零部件行业来看，国内市场相对起步较晚，行业第一梯队主要为境外企业。以SMC、IDEX、Bürkert、Tecan、Norgren等为代表的国际知名企业经过多年发展，相关零部件产品发展相对成熟，在相关细分领域已经占据了较大的市场份额。

相较而言，国产厂商在行业中的集中度不够。根据弗若斯特沙利文分析，截至2022年，垦拓流体在国内微型流体精密控制零部件市场的市场份额约2.2%，在国内市场总体排名前五，国产品牌中排名第一。

红星资本局注意到，垦拓流体与国内医疗器械头部企业迈瑞医疗“关系密切”。

公司核心技术人员团队包括张成、肖茜元、柳锦和吴胜勇4人。从公布的就职经历看，都较为简单。其中，张成、肖茜元和吴胜勇都曾就职于迈瑞医疗任工程师。

张成曾于2005年4月至2011年10月在迈瑞医疗先后担任研发工程师、研发副经理；肖茜元曾于2008年7月至2012年10月在迈瑞医疗担任资深工程师；吴胜勇曾于2005年5月至2008年3月在迈瑞医疗担任资深硬件工程师。

其中，张成还是垦拓流体控股股东和实控人，直接持有垦拓流体45.866%股份，并通过员工持股平台拓至诚、垦至精、开图企管控制垦拓流体15.0128%股份的表决权，合计控制垦拓流体60.8788%股份的表决权。职务上，张成担任垦拓流体董事长兼总经理，能对发行人的日常经营活动、决策和监督施予重大影响。

而这也意味着若张成凭借其控股地位通过行使表决权等方式对公司重大经营决策、重要人事任免、利润分配和对外投资等事项进行不当干预和控制，将可能引发不当控制的风险，损害公司其他股东利益。

红星资本局注意到，在9名董事会成员中，包括副总经理、财务负责人及3名独董在内的共6名核心成员均由张成提名而来。另外一名董事兼供应链中心副总经理张力，与张成系兄弟关系。

图据招股书

除上述3人外，另外一名核心技术人员柳锦1992年1月出生，曾于2014年7月至2015年3月短暂在比亚迪（002594.SZ）任工艺工程师，自2015年3月后就一直在垦拓流体做研发相关工作，历任研发部工程师、研发部副经理、研发部副总监、研发中心总监。

另外，垦拓流体的主要客户中，也包括迈瑞医疗，还有华大智造（688114.SH）、迪瑞医疗（300396.SZ）、新产业（300832.SZ）、迈克生物（300463.SZ）、Leica、Beckman、Transasia、Erba等知名仪器设备制造商。

公司承租违法建筑

从财务上来看，2020年-2022年以及2023年上半年（以下简称“报告期”），垦拓流体经营活动产生的现金流量净额（以下简称“现金流”）分别为499.98万元、1188.28万元、8968.48万元和-453.54万元。

可以看到，2023年上半年，其经营性现金流已为负值。

图据招股书

垦拓流体称，公司经营活动的现金流出主要为购买商品、接受劳务支付的现金及支付给职工以及为职工支付的现金，支出现金金额逐年增长。2023年上半年现金流为负主要系公司部分供应商货款、税费、员工奖金等支出在上半年到期支付。

与此同时，报告期内，垦拓流体投资活动产生的现金流量净额分别为-2293.91万元、-2873.5万元、-1225.14万元和-1952.06万元。垦拓流体称，公司投资活动现金流入主要是赎回银行理财产品收到的现金；投资活动现金流出主要是购买理财产品和购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金。

此外，垦拓流体还存在着应收账款回收风险。报告期内，公司应收账款账面价值分别为2408.68万元、3078.66万元、4245.41万元和4497.17万元，占各期末流动资产总额的比例分别为22.97%、17.33%、18.06%和18.11%。

租赁房产方面，垦拓流体面积最大的主要生产经营房产，为深圳市农村城市化历史遗留违法建筑。

据招股书，公司向深圳市新和股份合作公司租赁的13595平方米房产系违法建筑，存在可能由于未经批准建设而导致租赁合同部分无效的风险。其用途为工业厂房、仓库、配电房、员工宿舍等。

为此，2023年，垦拓流体多方取得多项证明文件以确保该房产的稳定使用。

但值得注意的是，由于租赁期限仅到2030年10月31日，即便没有突发事故，垦拓流体还有约6年的使用权限，未来存在不确定性。

红星新闻记者 邓凌瑶

编辑 余冬梅

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深圳商报•读创客户端记者 程茹欣

上交所官网显示，12月27日，深圳垦拓流体技术股份有限公司（以下简称“垦拓流体”）发布招股说明书并被受理。公司计划在上海证券交易所科创板上市，公开发行股票不超过2000.00万股。

图片来源：上交所官网

招股书显示，垦拓流体成立于2010年，主要从事微型流体精密控制零部件及配件耗材 的研发、生产和销售。公司主要产品包括实现微型流体精密控制的微型阀类、精密泵类、流路部件类零部件及配件耗材，广泛应用于医疗器械、环保监测、生命科学、工业自动化等行业，属于仪器中液路系统和气路系统的核心组成部分。

▌主要客户包括华大智造、迪瑞医疗等

据招股书披露，垦拓流体来自医疗器械和生命科学仪器领域客户的销售收入占比超过50%，其主要客户包括华大智造、迪瑞医疗、新产业、迈克生物、普门科技、迈瑞医疗、聚光科技、力合科技、Leica、Beckman、Transasia、Erba等 多家知名仪器设备制造商。其中，深圳华大智造科技股份有限公司为其第一大客户，2023年上半年销售金额占比为5.64%。

图片来源：垦拓流体招股书

报告期内（2020年-2022年、2023年上半年），公司营业收入分别为13,890.37万元、18,037.05万元、26,652.48万元、13,383.38万元，营收总体呈快速增长趋势 ；归属于母公司股东净利润（扣除非经常性损益前后孰低）分别为2,426.00万元、2,091.84万元、5,321.58万元、1955.21万元，2021年净利润有所下降。

图片来源：垦拓流体招股书

报告期内，公司主营业务毛利分别为7537.26万元、9273.04万元、14977.43万元和7094.56万元，总体呈持续增长趋势。

▌3名核心技术人员曾就职于迈瑞医疗

垦拓流体透露，截至本招股说明书签署日，公司核心技术人员为张成、肖茜元、柳锦和吴胜勇。值得注意的是，四名核心技术人员中，三人曾就职于迈瑞医疗。

垦拓流体实控人、董事长张成 2005年4月至2011年10月于迈瑞医疗先后担任研发工程师、研发副经理；副总经理肖茜元 2008年7月至2012年10月于迈瑞医疗担任资深工程师；子公司开图医疗研发部副总监吴胜勇 2005年5月至2008年3月于迈瑞医疗担任资深硬件工程师。

另外一名核心技术人员柳锦 曾就职于比亚迪，2014年7月至2015年3月于比亚迪股份有限公司任工艺工程师。

垦拓流体表示，公司所从事的微型流体精密控制零部件业务具有技术难度高、专业性强 等特点，如果公司未来不能在职业发展、薪酬福利、研发环境、发展空间等方面持续提供具有竞争力的条件并建立良好的激励机制，核心技术人员可能会流失，造成技术、产品等在研项目进度推迟、甚至终止，从而影响公司与客户合作关系的稳定性以及公司的长远发展。 此外，若公司核心技术人员离职后泄露公司技术机密，可能会对公司的生产和发展产生不利影响。

▌研发投入持续增长 销售费用率高于行业平均水平

招股书显示，报告期内，公司研发投入持续增长，最近三年复合增长率为38.40%，研发 费用率保持相对稳定， 最近三年累计研发投入金额及占最近三年累计营业收入的比例为 11.04%。

图片来源：垦拓流体招股书

销售费用方面，报告期内，公司销售费用分别为848.49万元、1326.50万元、1916.51万元和1129.42万元，占营业收入比例分别为6.11%、7.35%、7.19%和8.44%。

垦拓流体表示，公司销售费用率高于同行业可比公司平均水平，但公司销售费用总额小于同行业可比公司，主要原因是公司尚处于快速发展阶段，其营业收入规模低于同行业可比公司，受业务规模效应和收入基数效应影响，导致销售费用率相对较高； 同时相比较于同行业可比公司，公司主要产品种类以及应用领域更加多元化，相关业务拓展成本相对较高，公司客户集中度较低，客户维护成本相对较高， 因此公司销售费用率相对较高。

图片来源：垦拓流体招股书

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